99 歲高齡，查理・芒格如何看待中國、日本，如何感悟人生、投資
文 / 王子威 @零售威觀察
2023 年 10 月 29 日，伯克希爾哈撒韋副主席、99 歲高齡的查理・芒格（Charlie Munger）首次登上播客（Podcast）的舞台，接受播客 Acquired 專訪，談論了他過去 99 年的觀點、經驗和教訓，也談論了他對中國、日本的觀點。
整個播客時長 1 小時 06 分鐘，《零售威觀察》就其中的核心內容進行總結，並補充部分背景信息，方便讀者近距離接觸芒格的智慧。
1、散戶其實是在股市裡賭博！
“他們對公司或任何事情都一無所知，散戶只是對價格進行追漲殺跌而已。如果由我來掌管這個世界，我會對短線交易者徵收重稅，把這些投機者趕出市場。”
2、為什麼算法驅動的交易機構（比如文藝復興，即 Renaissance Technology）正在承擔過多風險？
“最簡單的交易是提前了解你知道的，他們年復一年地為獲得回報而提高槓桿，將槓桿變得越來越高。
最終，他們的交易量越來越大，但是利潤卻越來越微薄，這給了他們巨大的風險，我自己是絕不會這麼做的。擁有巨大的槓桿，是他們獲得這些巨大回報的唯一方式 —— 如果你已經足夠富有，這個槓桿會讓你發瘋。”
3、當我和巴菲特意識到 Diversified Retailing 這家公司競爭壓力過大時，我們如何快速改變理念，並賺了一大筆錢？
背景信息：1966 年 1 月 30 日，巴菲特、芒格和戈特斯曼（Gottesman）成立了一家控股公司 Diversified Retailing Company, Inc., 目標是 “收購多元化業務，尤其是零售領域的業務”。
當時，巴菲特和芒格去了馬里蘭國民銀行（Maryland National Bank），要求貸款進行收購。
貸款官瞪大眼睛驚呼道，“小小的霍奇西爾德 - 科恩百貨（Hochschild-Kohn’s）要 600 萬美元？” 即使聽到這個，巴菲特和芒格也沒有質疑自己的判斷，更沒有尖叫著奪門而出。
對此，巴菲特是這樣描述的，“我們認為，我們是以三流價格去購買二流百貨店。”
“我們從 Diversified Retailing 中賺了很多錢，我們並沒有從零售行業中賺錢。”
“整個故事非常簡單，巴菲特和我買下了這家位於巴爾的摩的小型百貨連鎖店。這是個巨大的錯誤，因為競爭太激烈了！我們剛簽完字後，就意識到我們犯了一個可怕的錯誤。所以我們決定扭轉局面，承擔看起來愚蠢的後果，而不是讓它直接破產。在那些衰退的年代，我們就買買買，所有的錢都進入了這些股票，當然我們讓它翻了兩番。”
4、早年的美好歲月給了我們一個良好的開端
“是的，我們大約花了 2000 萬美元買下了一家小型儲蓄和貸款公司。當我們離開那家公司時，我們從 2000 萬美元的‘小投資’中拿回了超過 20 億美元的有價證券，這些證券成為內布拉斯加保險公司基礎資本的一部分。這就是每個人都需要的、完美的開端。”
5、我對 Costco 的青睞
（1）他們的售價比美國任何地方都便宜；
（2）大型、高效的商店；
（3）巨大的停車位；
（4）以獎勵積分的方式給予到店的人特殊福利；
（5）讓供應商等待（付款）直至 Costco 拿到消費者支付的貨款。
是什麼讓 Costco 如此成功？
“這需要非常好的執行力。你真的必須下定決心去做，然後每天、每週、每年都充滿熱情，這樣做整整 40 年。這並不容易。你認為 Costco 的成功在於商業模式和文化的魔力嗎？是的，是文化加模式。絕對是這樣，而且 Costco 可靠地、勤奮地把這一切做了 40 年。”
為什麼 Costco 要花幾十年時間才在中國開第一家店？
“他們試圖在中國開第一家店時，有人索要 3 萬美元的賄賂，Costco 拒絕了，吉姆・西尼格爾（Jim Senegal，Costco 前 CEO）對此非常反感。此後 30 年裡，他甚至不願談論這件事。”
6、為投資者尋找優質投資提供建議
“當你持有某支股票 5 年後，你可能會慢慢融入其中，或者對它的理解會更深刻。但是，當你意識到你有優勢的時候，你就應該下重注。你知道你是對的，但是商學院可不會教這些。這可太不可思議了。你一定要在最好的投資上下重注！”
7、為什麼能和巴菲特成為夥伴？
“我們都很相似，我們都想讓家人安全，為投資者做好工作等等。我們有相似的態度。”
芒格還為長期夥伴關係提出一些建議：
“如果你喜歡彼此並喜歡共事，這會很有幫助。但我不使用任何一種公式。許多長期合作良好的夥伴關係之所以能夠持續，是因為一個人擅長一件事，另一個人擅長另一件事。他們自然分工，每個人都喜歡他正在做的事情。”
8、我認為，伯克希爾可以用更多的槓桿
“巴菲特仍然更關心伯克希爾股東的安全，而不是其他任何事情。如果我們自始至終使用更多一點的槓桿，我們現在的槓桿就會是原來的三倍，而且風險也不會那麼大。”
9、我對風險投資（Venture Capital）的看法
“對於 VC 來說，投好是非常困難的，我認為在風險投資中一次又一次地投好幾乎是不可能的。”
“一些項目可能變得非常火爆，你必須快速決策，所有人都是只是在賭博。”
“VC 做好了，這是一個非常合法的業務。如果你想給正確的人權利並培養他們，你就要幫助他們。你知道這場遊戲的訣竅，所以你可以幫助他們做好生意，但又不會過多干擾他們。他們會討厭你。總的來說，在接觸過大量來自 VC 的人之後，企業中的人其實往往會很討厭這群 VC。
他們不覺得 VC 是他們的合作夥伴，不覺得這群 VC 是在幫助他們，相反，他們認為 VC 只關心自己，所以他們不喜歡這群 VC。”
10、風險投資如何能做得更好？
“在伯克希爾哈撒韋，他們知道我們不會試圖以最高的價格拋售他們。你看，哪怕某個混蛋投資銀行家為我們一些糟糕的業務提供 20 倍的市盈率，我們也不會賣掉他們。”
“只不過，如果是我們一直無法解決的問題業務，我們會賣掉他們。但如果是一家還算不錯的生意，我們就不會賣掉。這讓我們享有‘堅持做對我們有幫助的事情’的聲譽。”
“你不會想通過欺騙投資者來賺錢，而這正是許多風險投資所做的。”
11、為何巴菲特在日本的投資是不二之選？
“如果你像巴菲特一樣聰明，也許一個世紀有兩三次，你就會得到這樣的想法。日本的利率十年來每年才 0.5%。而這些公司確實是根深蒂固的老牌企業，他們擁有所有這些廉價的銅礦和橡膠基地，所以你可以提前十年借到所有的錢，去購買股票，並且支付 5% 的股息。”
“不用投資、不用思考，就有大量的現金流，你多長時間才能找到這樣一個機會？如果你能在一個世紀裡獲得一兩次這樣的機會，你就足夠幸運了。我們可以做到這一點 —— 因為伯克希爾的信用，但是其他人都做不到。”
12、我喜歡擁有強大品牌的公司 —— 他們有強大的定價權
“好吧，我們很難不喜歡品牌，因為我們很幸運地以 2000 萬美元的價格收購了 Sea's Candy。作為我們的第一筆收購，我們很快發現我們可以每年將價格提高 10%，而且沒有人在乎。”
“我們並沒有提高銷量之類的東西，就提高了利潤。因此，在這 40 年的時間裡，我們每年將價格提高 10%。這是一家非常令人滿意的公司。我們沒有獲得任何新資本。這就是它的好處，新資本很少。”
13、如果今天從零開始開始打造伯克希爾哈撒韋，應該怎麼做？
三件事，智力、努力工作以及非常幸運。
14、我對中國的看法
“我對中國的觀點是，中國經濟在未來 20 年比幾乎任何其他大型經濟體都有更好的前景。這是其一。其二，中國的巨頭公司比任何其他地方的巨頭都更強大、更好，而且價格便宜得多。因此，我自然願意在我的投資組合中承擔一些來自中國企業的風險。”
15、我為什麼對比亞迪念念不忘？
“這個家伙（指王傳福）是個天才。他有工程學博士學位，當他看到別人的零件後，他可以製造出那個零件：早上看看，下午看看，他就可以做出來了。我從未見過這樣的人。他可以做任何事情。他是一個天生的工程師，是一個能把一切都做出來的那種生產型管理者。”
“這是一個巨大的財富：在一個地方聚集這麼多有才華的人是很有價值的。他們解決了電動汽車在電動機、加速、刹車等方面的所有問題。”
將王傳福與馬斯克進行比較：
“王傳福是一個狂熱分子，知道如何親自動手製造東西，所以他更接近本源。換句話說，比亞迪的王傳福比馬斯克更擅長實際製造東西。”
16、我對建立家庭的建議
“你必須和每個人相處。你必須幫助他們渡過難關，他們也會幫助你。但我認為這沒有看起來那麼困難。我認為美國一半的婚姻運作得相當不錯。”
“如果兩人必須和別人結婚，情況也會一樣。”
“你必須與配偶建立信任，特別是在教育孩子等方面。”
《零售威觀察》以全球視角，關注於新零售、新消費領域最新戰略、戰術與思考，對超級會員體系、國內外新零售案例有深入研究。平台創始人王子威，獨立零售分析師